一、事件概述
    公司于10月21日晚間發布13年三季報,1~9月實現營業收入53.97百萬元,同比增長5.04%;歸屬于上市公司股東的凈利潤21.30百萬元,同比增長18.63%,處在15%~25%業績預告的中值區域,符合預期。公司主要產品超聲熱量表增長穩健,超聲水表進入快速發展期。我們看好公司超聲測流技術在熱力、水務及工業自動化等領域的不斷拓展和應用。預計2014年-2016年EPS分別為0.78、1.00和1.30元,對應PE分別為42、33、25倍,維持“謹慎推薦”的投資評級。
    二、分析與判斷。
    深化市場拓展力度,超聲熱量表和超聲水表協調發展。
    公司把握國家政策,制定多種有效措施,不斷加大市場拓展力度,銷售費用率較去年同期的11%提升了3.15個百分點至14.14%,主營產品超聲水表和超聲流量計銷量均有一定幅度增加。
    今年9月公司取得了年產100萬臺(套)小口徑智能超聲水表研發及生產基地項目備案證,項目的實施將進一步推動供水服務的精細化管理,公司超聲水表毛利率高、實用性強、測量精度高且可以有效降低漏損率,未來幾年將繼續保持高增長。
    毛利率提升是凈利率增速高于營收增速的最主要原因。
    前三季度凈利率增速18.63%,遠高于營收增速5.04%,原因如下:
    1公司依托技術優勢,毛利率一直處在較高水平,今年繼續優化產品結構,在保證超聲熱量表穩定增長的基礎上,大力發展超聲水表業務,綜合毛利率較去年同期提升了1.52個百分點至59.70%,這是凈利潤增速高于營收增速的最主要原因。
    2)由于利息收入增加,財務費用率較去年同期下降了3.42個百分點至-3.45%。
    3)由于公司收到的增值稅退稅款同比增加致營業外收入同比增加41.97%。
    三、股價催化劑及風險提示。
    催化劑:節能減排政策持續實施。
    風險提示:供熱計量改革低于預期,規模迅速擴張帶來的經營管理風險、房地產市場調控對熱量表行業的影響。
    四、盈利預測與投資建議。
    公司主要產品超聲熱量表增長穩健,超聲水表進入快速發展期。我們看好公司超聲測流技術在熱力、水務及工業自動化等領域的不斷拓展和應用。預計2014年-2016年EPS分別為0.78、1.00和1.30元,對應PE分別為42、33、25倍,維持“謹慎推薦”的投資評級。